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国债收益率_Treasury Yield

国债收益率是美国政府在其某项债务义务上支付的有效年利率，以百分比形式表示。换句话说，国债收益率是投资者持有特定到期的美国国债可以期待的年度回报。

国债收益率不仅影响政府借款的成本和投资者通过购买国债获得的收益，还对消费者和企业在购买房地产、车辆和设备时所支付的贷款利率产生影响。

国债收益率还反映了投资者对经济前景的评估。长期国债收益率越高，投资者对经济前景的信心越强。然而，较高的长期收益率也可能是通胀预期上升的信号。

关键要点​

  • 国债收益率是美国政府为借款支付的利率，期限各异。
  • 国债收益率与国债价格呈反向关系，收益率常用于定价和交易固定收益证券，包括国债。
  • 不同到期的国债有不同的收益率；长期国债的收益率通常高于短期国债。
  • 国债收益率反映了投资者对经济前景的评估；长期工具的较高收益率表明更乐观的前景和更高的通胀预期。

理解国债收益率​

当美国政府决定借贷资金时，会通过美国财政部发行债务工具。

虽然债券是债务证券的通用名称，但国债（Treasury bonds，简称T-bonds）特指到期在20至30年的美国政府债券。到期期限在一年以上至十年的美国政府债务被称为国债票据（Treasury notes）。国库券（Treasury bills，简称T-bills）则是到期在一年以内的国债义务。

国债收益率与国债价格呈反向关系。每种国债的到期日都有其自身的收益率，这也是价格的表现。美国财政部每天在其网站上公布所有国债到期日的收益率。

国债收益率的决定因素​

国债被视为风险最低的投资，因为它们由美国政府的完全信任和信用支持。购买国债的投资者实际上是在借钱给政府。政府则向这些债券持有人支付利息。这些被称为票息（coupons）的利息支付代表了政府的借贷成本。投资者借款给政府所获得的回报率或收益率由供求决定。

国债和票据以面值发行，即财政部将在到期日偿还的本金，并通过拍卖给主要交易商，根据指定最低收益率的竞标进行销售。如果这些证券在二级市场的价格上涨，则收益率相应下降；反之，如果债券的价格下跌，则收益率上升。

例如，如果一张面值为1000美元的10年期T-note以3%的收益率拍卖，随后其市场价值下跌至974.80美元，那么收益率将上升至3.3%，因为财政部依然会支付30美元（1000美元 x 0.03）的年度票息，及1000美元的本金偿还。相反，如果该T-note的市场价值上升至1026美元，那么以该价格购买的买家的有效收益率将降至2.7%。

国债收益率曲线与美联储​

如果美联储提高其联邦基金利率的目标（即收紧货币政策），或者投资者仅仅预期联邦基金利率会上升，国债收益率就可能上升，从而导致债券价格下跌。

在这种情况下，不同到期的国债收益率并不会以相同的速度上升。由于联邦基金利率代表了银行间过夜贷款的利率，因此它最直接影响短期国债收益率。长期国债的价格和收益率更反映投资者对经济表现的长期预期。在美联储加息的过去实例中，短期收益率通常上升得比长期收益率快，因为债券的定价反映了投资者对美联储政策导致经济增长减缓的预期。

通常情况下，长期国债的收益率高于短期国债，这是因为这些证券的较长期限使其面临随着时间推移利率上升的更多风险。然而，在经济衰退前，国债收益率的结构往往会倒挂。当长期国债的收益率低于短期国债时，即显示了投资者对经济放缓的预期。

关于10年期国债收益率低于2年期国债收益率的倒挂现象（引用一个常见基准）通常预示着经济衰退，尽管也有一些假信号。[1]2

重要提示： 当长期国债收益率低于短期国债收益率时，该相关性被称为倒挂收益率曲线，并常视为经济衰退的前兆。

国库券的收益​

虽然国债票据和国债提供给债券持有人的票息付款，但国库券类似于一种没有利息支付的零息债券，并以折扣发行。投资者在每周拍卖中以低于面值的价格购买国库券，并在到期时以面值赎回。面值与购买价格之间的差额即为获得的利息，可用于计算国库券的收益。财政部使用两种方法计算国库券的收益：折扣法和投资法。

在折扣收益法下，收益按面值的百分比计算，而非购买价值。例如，投资者以9950美元购买面值为10000美元的90天国库券，则收益为：

折扣收益 = [(10,000 - 9,950) / 10,000] x (360/90) = 0.02，即2%

在投资收益法下，国债收益按购买价格的百分比计算，而非面值。根据上述例子，这种方法下的收益为：

投资收益 = [(10,000 - 9,950) / 9,950] x (365/90) = 0.0204，四舍五入后为2.04%

注意，两种方法在计算年天数时使用了不同的数字。折扣方法基于360天，遵循银行确定短期利率的做法，而折扣收益即为T-bills在二级市场的报价。投资收益使用的是日历年的天数（通常为365或366），这更准确地表示了买家的回报，但也可用于将T-bill的收益与在同一日期到期的票息证券进行比较。[3]4

国债票据和国债的收益​

持有国债票据和国债的投资者的回报率考虑到他们每半年的票息付款以及到期偿还的面值。国债和国债票据可以在面值、折扣或溢价下购买，具体取决于购买时的收益率与发行时的收益率。如果国债以面值购买，则其收益率等于票息率，即发行时的收益率。如果国债票据以低于面值的折扣价格购买，则收益率将高于票息率；反之，如果以溢价购买，则收益率将低于票息率。

计算到期保持的国债票据和国债的收益的公式为：

国债收益 = [C + ((FV - PP) / T)] ÷ [(FV + PP)/2]

其中C = 票息率

FV = 面值

PP = 购买价格

T = 到期年限

以面值为10000美元、票息率为3%，以10300美元的溢价购买并持有至到期的10年期票据的收益为：

国债收益 = [300 + ((10,000 - 10,300) / 10)] ÷ [(10,000 + 10,300) / 2] = 270 / 10,150 = 0.0266，四舍五入为2.66%

国债收益如何支付？​

如果您持有国债，利息支付将进入您的TreasuryDirect.gov账户。如果您没有TreasuryDirect.gov账户，而是通过经纪公司持有债券，则付款将进入您在该公司的账户中。

为什么购买国债？​

尽管国债的收益低于某些其他证券（如股票），但因其提供稳定性和流动性，仍对投资者具有吸引力。它们的低风险使其更具吸引力，也因此导致其较低的回报。

国债收益需要缴税吗？​

是的，通常情况下，您需要为持有国债所收到的利息支付联邦税。您无需支付州税。市政债券免于联邦税，在某些情况下也免于州税。

总结​

国债证券的收益与其价格呈反比，国债的定价、报价和交易均使用收益率来表示价格。

由于国债到期持有时的相对低风险，其回报率与大多数其他投资相比较低。其他固定收益投资的利率有时以与相同到期国债收益率的利差来报价，利差则是对借贷给非美国政府实体的增加信用风险的补偿。

长期国债的收益率通常高于短期国债，以补偿投资者所面临的额外期限风险。期限风险是指利率上升可能会降低债券的市场价值。短期利率高于长期利率的迹象则是倒挂收益率曲线的表现，可能预示着经济放缓。

参考文献​

[1] Federal Reserve Bank of Chicago. "Why Does the Yield-Curve Slope Predict Recessions?"

[2] Federal Reserve Bank of Boston. "Predicting Recessions Using the Yield Curve: The Role of the Stance of Monetary Policy."

[3] U.S. Department of the Treasury. "Daily Treasury Bill Rates."

[4] TreasuryDirect. "Price, Rate, and Yield Calculations for a Treasury Bill."